Wie verändert ein Search Fund deinen Unternehmenskauf?

Ist bei einem Search Fund der Unternehmenskauf schon finanziert?

Nein: Zunächst ist die Suche finanziert, nicht der Kauf. Oguzcan Schmid hat meine Einstiegsthese im Gespräch deshalb direkt zurechtgerückt: Das Investorennetzwerk steht bereits, das Akquisitionskapital muss aber noch eingeworben werden.

Genau diese Unterscheidung macht unsere Folge so interessant. Gemeinsam mit Leonhard Wagner hat Oguzcan die Schmidt-Wagner-Unternehmensnachfolge gegründet. Die beiden suchen über einen klassischen Search Fund ein profitables, inhabergeführtes Unternehmen mit offener Nachfolge und einem EBITDA zwischen einer und fünf Millionen Euro.

Zum Zeitpunkt unseres Gesprächs hatten sie noch nicht gekauft. Für mich ist das kein fehlendes Erfolgskapitel, sondern eine wertvolle Perspektive mitten aus der Suche. Wir sprechen darüber, wie Finanzierung die Entscheidungen auf dem Weg zum Unternehmenskauf prägt. Deshalb ordne ich diese Folge der Station CASH im Acquisition Compass zu: Die Kapitalstruktur beeinflusst hier bereits, welches Unternehmen überhaupt infrage kommt.

Warum haben sich Oguzcan Schmid und Leonhard Wagner für einen Search Fund entschieden?

Für die beiden war der Search Fund vor allem ein Weg, gemeinsam unternehmerisch loszulegen. Ausschlaggebend waren laut Oguzcan auch die Menschen im Investorenkreis und frühe Zusagen, nicht allein die Mechanik des Modells.

Kennengelernt haben sie sich 2015 in der Berliner Startupwelt: Leonhard zog als Mitbewohner bei Oguzcan ein. Zwei Jahre wohnten sie zusammen. Die Search-Fund-Idee brachte Leonhard schon damals mit, weil er zuvor ein Praktikum bei einem der ersten Suchfonds in Deutschland gemacht hatte.

Später, nach einigen Jahren in der Beratung, wurde die gemeinsame Selbstständigkeit konkreter. Oguzcan kannte Unternehmenskäufe bereits aus seinem früheren unternehmerischen Umfeld. Leonhard ergänzte das passende Finanzierungsmodell.

Ich finde daran wichtig: Die beiden entschieden sich nicht nur für kaufen statt gründen, sondern auch füreinander. Im Fundraising mussten sie entsprechend erklären, warum gerade dieses Team gemeinsam suchen und später führen sollte.

Was finanzieren 700.000 Euro Suchkapital konkret?

Die 700.000 Euro finanzieren bei diesem Duo die auf zwei Jahre angelegte Suchphase, einschließlich ihrer Gehälter. Laut Oguzcan ermöglicht das Budget außerdem Unterstützung, etwa durch Praktikant:innen.

Das schafft Raum für eine professionelle Suche. Schon während des Fundraisings begannen die beiden mit der Ansprache von M&A-Berater:innen. Ihr Ansatz umfasst E-Mails, Briefe, Telefonate und Kontakte über Berater:innen. Sie wollten sich von Anfang an nicht auf einen einzigen Zugang zu Unternehmen verlassen.

Beim Fundraising präsentierten sie ihre Lebensläufe, einen Projektplan und ihren Suchansatz. Oguzcan beschreibt die Gespräche eher als Vorstellungsgespräche denn als reine Finanzpräsentationen: Investor:innen investieren zu diesem Zeitpunkt vor allem in die Persönlichkeiten und Fähigkeiten der Suchenden.

Für dich als erfahrene Führungskraft steckt darin eine klare Frage: Kannst du nicht nur deine bisherige Verantwortung erklären, sondern auch überzeugend darstellen, wie du suchen möchtest und warum du ein Unternehmen übernehmen willst?

Wie funktioniert die Beteiligung der Search-Fund-Investoren?

Das Suchkapital ist in Oguzcans Beschreibung kein Zuschuss, sondern Kapital mit besonderen wirtschaftlichen Rechten. Er nennt für das Suchkapital einen Step-up-Faktor von 1,5 sowie eine bevorzugte wirtschaftliche Stellung der Investor:innen.

Der Faktor bedeutet: Das Suchkapital wird für die Beteiligungsmechanik aufgewertet. Für das zusätzlich aufgenommene Darlehen zur Akquisition nennt Oguzcan eine Verzinsung von üblicherweise sechs bis zehn Prozent. Diese Angaben beschreiben seine Erläuterung des Modells, kein pauschales Konditionenblatt für jeden Search Fund.

Auch die Beteiligung des Suchteams entsteht nicht vollständig am ersten Tag. Oguzcan beschreibt für das Duo idealerweise insgesamt 30 Prozent: Ein Drittel wird bei der Akquisition zugeteilt, ein Drittel über vier Jahre und ein Drittel abhängig von der Performance.

Mein Punkt dabei: Schau nicht nur auf die mögliche Beteiligungsquote. Entscheidend ist ebenso, wann sie dir zusteht, welche Bedingungen daran hängen und wer wirtschaftlich vor dir bedient wird.

Warum ist die Auswahl der Investor:innen so wichtig?

Weil diese Zusammenarbeit weit über die finanzierte Suche hinausreichen kann. Oguzcan beschreibt eine gemeinsame Reise, die nach dem Kauf idealerweise noch sieben, zehn oder fünfzehn Jahre dauert.

Das Team hat 20 Investor:innen gewonnen, darunter private Investor:innen, Dachfonds und Family Offices. Für Oguzcan zählt dabei nicht nur, wer Suchkapital bereitstellt. Wichtig ist auch, wer später größere Beträge für die Akquisition investieren kann.

Hinzu kommt der Zugang zu Erfahrung. Als die beiden ein Unternehmen im Aufzugsbereich prüften, konnten sie über das Netzwerk mit jemandem sprechen, der bereits mehrere Transaktionen in dieser Branche begleitet hatte.

Ich sehe darin einen wesentlichen Vorteil: Du bekommst zusätzliche Perspektiven auf ein Unternehmen, nicht bloß Geld. Trotzdem ersetzt ein guter erster Eindruck keine sorgfältige Auswahl. Oguzcan empfiehlt ausdrücklich, lieber ein Gespräch mehr zu führen. Aus dem Vertragsverhältnis kommst du nach seiner Darstellung nicht einfach wieder heraus.

Welche Renditeerwartungen bestimmen den Kaufpreis?

Oguzcan nennt eine Zielgröße von durchschnittlich 35 Prozent jährlicher Rendite für die Investor:innen, gemessen als IRR. Diese Erwartung beeinflusst unmittelbar, welche Kaufpreise und Geschäftsmodelle das Team verfolgen kann.

Die IRR betrachtet die Rendite unter Berücksichtigung des zeitlichen Verlaufs der Zahlungen. Für unser Gespräch ist vor allem die praktische Konsequenz relevant: Wer zu teuer einkauft, macht es sich schwer, die erwartete Rendite später zu erreichen.

Oguzcan und Leonhard haben deshalb für sich festgelegt, keine Kaufpreismultiples über acht zu bezahlen. Laut Oguzcan würden auch Teile ihres Investorenkreises höhere Multiples nicht mittragen. Bestimmte Branchen werden dadurch weniger zugänglich, selbst wenn die Unternehmen grundsätzlich attraktiv sind.

Für mich zeigt das: Dein Suchprofil entsteht nicht unabhängig von deiner Finanzierung. Wenn du Investor:innen mit bestimmten Renditeerwartungen an Bord holst, entscheidest du damit auch über die Grenzen deiner späteren Unternehmensauswahl.

Müssen die Suchinvestoren auch den Unternehmenskauf finanzieren?

Nein, die Beteiligung an der Suchphase verpflichtet sie nicht zur Finanzierung jedes späteren Kaufs. Oguzcan erklärt, dass einzelne Investor:innen bei einem Geschäftsmodell aussetzen können, das nicht zu ihnen passt.

Idealerweise übernehmen dann andere Investor:innen aus dem bestehenden Kreis größere Anteile. Reicht das nicht, können die Kerninvestoren weitere Kapitalgeber:innen hinzuholen. Das vorhandene Netzwerk erleichtert also den Zugang zum Akquisitionskapital, ersetzt aber keine konkrete Finanzierungszusage.

Zusätzlich plant das Team mit Bankfinanzierung. Das Unternehmen muss deshalb nach dem Kauf auch den Schuldendienst tragen können. Oguzcan formuliert die Herausforderung sehr bodenständig: Der Betrieb muss sowohl zwei neue Unternehmer als auch die Finanzierungsbelastung aushalten.

Wenn du aus einer Rolle mit P&L-Verantwortung kommst, ist das ein hilfreicher Perspektivwechsel. Ein profitables Unternehmen allein genügt nicht. Ich würde immer zusätzlich fragen: Was bleibt nach dem Schuldendienst tatsächlich an finanzieller Bewegungsfreiheit?

Warum führen 650 Teaser noch nicht zum erfolgreichen Kauf?

Weil viele mögliche Transaktionen erst im weiteren Verlauf ihre entscheidenden Schwächen zeigen. Nach rund 18 Monaten hatte das Team mehr als 650 Teaser geprüft und bei knapp zehn Prozent ein Angebot abgegeben, aber noch keinen Kauf abgeschlossen.

Oguzcan berichtet von mehreren fortgeschrittenen Prozessen und unterschiedlichen Abbruchgründen. Bei manchen Unternehmen entwickelten sich die Geschäftszahlen nicht wie erwartet. Das verändert nicht nur die Bewertung, sondern auch die Tragfähigkeit der Finanzierung.

In anderen Fällen führten erwartete regulatorische Änderungen zu einer neuen Kaufpreiseinschätzung. Verkäufer:innen und Käuferteam fanden danach nicht mehr zusammen. Ein Verkäufer entschied sich aus privaten Gründen gegen die Fortsetzung.

Für mich ist das die wichtige Einordnung solcher Suchzahlen: Viel Aktivität ist noch kein belastbarer Abschluss. Oguzcan betont deshalb, dass die Pipeline weiterwachsen muss. Zum Gesprächszeitpunkt verfolgten die beiden vier Möglichkeiten in einem fortgeschrittenen Stadium. Einen Abschluss hatten sie damit noch nicht sicher.

Welche Branchen passen zum Suchprofil des Teams?

Das Team sucht in mehreren Branchen, schließt aber Geschäftsmodelle aus, deren Preis, Kapitalbedarf oder operative Komplexität nicht passen. Oguzcan beschreibt dafür Branchensprints, mit denen sie einzelne Felder gezielt bearbeiten.

Zu den untersuchten Bereichen gehören IT, Prüfungs- und Zertifizierungsleistungen, Bildung, Managed Services und Lebensmittel. Die Auswahl knüpft teilweise an ihre berufliche Erfahrung an, bleibt aber offen für andere passende Unternehmen.

Personalüberlassung und stark personengebundene Dienstleistungen verfolgt das Team inzwischen nicht mehr. Oguzcan hält solche Modelle zwar grundsätzlich für interessant, schätzt ihre Führung aber als vergleichsweise komplex ein. Finanzdienstleistungen meidet das Duo unter anderem wegen Zertifizierungsthemen und Kaufpreisen.

Auch produzierende Unternehmen stehen meist nicht im Fokus; Lebensmittel nennt er als Ausnahme. Das Team möchte Liquidität möglichst für Wachstum nutzen und nicht stark im Lager binden. Dienstleistungen, die durch KI unter Druck geraten könnten, betrachtet Oguzcan ebenfalls kritisch. Das sind die Abwägungen dieses Teams, keine allgemeine Ausschlussliste für deinen Unternehmenskauf.

Woran erkennt Oguzcan ein wirklich passendes Unternehmen?

Für Oguzcan zählen wiederkehrende Kund:innen, passende Marktbedingungen, planbare Liquidität und die persönliche Zusammenarbeit mit den Verkäufer:innen. Ein attraktives Ergebnis allein beantwortet diese Fragen noch nicht.

Besonders einprägsam finde ich seinen Blick auf die Kundenbeziehung: Kaufen Kund:innen erneut, oder muss jeder Umsatz neu gewonnen werden? Während der Suche lernte er beispielsweise Dienstleistungsmodelle mit laufenden Stundenkontingenten kennen. Solche Einblicke nutzt er auch, um Ideen für die spätere Unternehmensentwicklung zu sammeln.

Die Liquiditätsplanung ist für ihn ebenso wichtig, weil spätere Zukäufe möglichst aus dem laufenden Geschäft finanzierbar sein sollen. Zusätzlich aufgenommenes Kapital hätte wiederum Auswirkungen auf die Rendite.

Und dann bleibt der Mensch. Oguzcan fragt sich, ob er mit den Gründer:innen zwölf, achtzehn oder vierundzwanzig Monate intensiv zusammenarbeiten möchte. Ich finde diese Frage mindestens so wichtig wie manche zusätzliche Tabellenzeile: Die Transaktion endet nicht mit der Unterschrift.

Was solltest du vor der Entscheidung für einen Search Fund klären?

Ich würde zuerst prüfen, ob die wirtschaftlichen Bedingungen und die beteiligten Menschen zu deinem unternehmerischen Ziel passen. Finanziert suchen zu können ist wertvoll; es bedeutet aber nicht, ohne Erwartungen oder Zeitdruck zu suchen.

Oguzcan berichtet, dass eine Verlängerung der Suche grundsätzlich möglich ist. Zusätzliches Suchkapital sei allerdings teuer und brauche gute Gründe, etwa einen konkreten Prozess in Exklusivität mit weiterem Prüfungsbedarf.

Meine wichtigste Frage an dich lautet deshalb: Willst du genau mit diesen Partner:innen, unter diesen Renditebedingungen und innerhalb dieses Suchprofils Unternehmer:in werden? Erst danach würde ich das finanzierte Suchgehalt betrachten.

Wenn du diese Entscheidung mit Menschen diskutieren möchtest, die selbst suchen, Unternehmen kaufen oder nach der Übernahme führen, komm in die kostenlose buypreneur Community. Genau für diesen Austausch habe ich sie geschaffen.